关注积极因素 聚焦三大主线

　　中国证券报：如何看待A股与港股市场整体的后市行情？

　　毕凯：我认为总体来说还是震荡向上的行情。市场整体估值修复阶段已经基本结束，未来随着不同行业基本面的分化，会导致个股分化更加明显。

　　A股市场出现了两个比较积极的因素：一是去年经过两轮探底后，政策层面已经较为明朗，市场共识是政策底相对清晰，在A股2500点区间开始有比较强的支撑；二是市场的热度在逐步形成，资金活跃度有所提升，这是未来形成牛市的潜在基础。

　　港股方面，自沪港通于2014年底开通以来，港股与A股之间的相关性明显变强，两地市场的表现基本同向。从2019年来看，目前港股市场的涨幅相比A股落后一些。如果将当前行情定义为牛市，也是牛市的第一阶段，这个阶段最典型的特点就是超跌反弹，更多的是估值见底后的修复行情。所以在目前阶段，从价值角度判断，港股的吸引力更强。当前恒生指数动态市盈率在11.7倍左右，国企指数动态市盈率8.7倍，与历史相比，仍在中枢以下；横向来看，相比全球其他市场则更便宜，港股中可配的优质公司仍然较多。

　　如果内地资金面维持比较宽松的状态，使得牛市得以延续，未来资金外溢效应或许会逐步体现出来。从近期来看，此前南下资金是持续流出港股市场，现在A股涨幅较大之后，后期入市资金产生了一定的风险意识，会找寻有补涨空间的机会，而最近一周明显看到南下资金开始流入港股市场。看得更远一些，如果内地房地产弱势延续，市场的流动性最终要找出口，估值较低的标的就很有可能被这些资金青睐。

　　中国证券报：具体来看，当前有哪些投资机会？

　　毕凯：未来有三个主要的选股方向：

　　第一是选高股息、低估值的行业龙头公司。最主要的判断是未来一到两年甚至更长时间全球都将是低息环境，债券收益率可能长期维持在低位，一些分红比较积极的公司，估值应该会向上抬升。

　　第二是泛5G投资。从去年数据来看，移动互联网人群数量、人均使用时长、人均付费金额增速等指标增长趋缓，这意味着增长周期已经明确结束。原先内地投资所谓成长股，主要是投向这一类互联网公司，但如果原有逻辑内的企业增速放缓，市场会去寻找新的成长类主题。现在比较明确的板块有两个，一个是光伏，一个是5G相关产业。5G相关产业的实际落地推进可能没有那么快，但相关企业只要能让市场相信未来的发展空间，估值就会比较早体现出来。

　　第三是有绝对价值的企业。例如市值和净现金比可能差不多，或者现金流非常稳定，市值是现金流的三到四倍的公司。从价值分析本身来看，这是有很强支撑的硬底。通过这样的标准，可以关注到一些公用事业类标的，以及消费品中的优质企业。